你以为中药企业很少？其实已上市69家，行业格局大不同

A股医药板块下，细分来中药上市企业数量最多，和医疗耗材、原料药及医疗设备相比，数量更胜一筹，因此，在整体行业数量排名中，中药企业稳居前列，领先的行业是化学制剂、IT服务还有专用型设备。虽然很多人以为中药企业不算主流，但近年来上市中药公司的数量其实很可观，且远超外界预期。

从上市历史追溯，所有中药企业中，有近三分之二早在2010年以前完成上市，反观2011年后，新增数量明显减少，最早一批集中上市的企业，大多在1993至2000年间完成上市，包括云南白药、同仁堂、广誉远等，这些企业成为该行业发展的奠基者。从当前格局主流中药企业基本都在2000年以前就已上市。

分析背后原因，A股市场初期实行额度制和指标制，国企改革推动上市进程，地方国有中药企业因体量大、资产优质，顺理成章成为申请上市的首选对象。比如说云南白药，1993年进行股份制改革后马上登陆资本市场，既是地方标杆企业也带动了整体中药板块的发展。事实上，90年代初的改革红利，为中药行业提供了宝贵窗口。

由于当时各省市分配上市额度，优质的中药国企通常能够获得倾斜支持，国家每年确定发行总额，再由地方分割配额给本地企业，这一制度虽然现在看来不再适用，不过在早期市场阶段却相当合理。进入2010年以后，尤其是2016年后，民营企业上市比例显著提升，行业结构逐步多元化，资本市场包容度明显提高。

再从企业盈利能力观察，2024年年报显示，69家中药上市公司总营收超过3500亿元，其中白云山贡献了21%份额，云南白药占据11%，而营收过百亿的公司仅有七家，但这七家合计占全行业收入超过一半。扩展到营收超过50亿的有17家，收入占比近75%，行业马太效应显著，强者恒强，资源及市场高度集中于头部企业。

处于产业末端的二十家公司，单体年收入不足十亿，更有部分个位数，和头部企业相比差距悬殊，白云山小柴胡颗粒、999感冒灵等药品销售额动辄过亿，品类单品优势明显，因此，行业内的盈利结构与市场份额分化明显，头部效应突出。

未来行业走向如何？考虑到集采政策全面常态化，预计分化趋势将更为极端。太极集团的半年报指出，医保控费与集采降价影响下，中成药行业总量减少但质量提升，兼有结构优化。大企业通过纵向一体化垄断稀缺资源，而中小企业则面临原材料波动与价格压力，加速出清，行业集中度有望继续提升。

政策方面也有新动向，太极集团旗下公司因违规代工被暂停集采资格，这表明，在当前监管加强及质量认证趋严环境下，合规大企业中标概率更高，反观小企业受资金和资源限制难以抗衡。由此可见，行业强者优势会越发巩固，后来居上的概率显然变小。

不管企业规模大小，除非有突然爆发的创新单品，例如连花清瘟那种偶发事件，否则小企业很难以突破行业壁垒。来随着监管强化、集采持续，以及头部企业的垄断加剧，中药上市企业两极分化还会进一步加深，整体市场逐步向行业龙头集中。